Как токенизация активов меняет правила игры для инвесторов

Наш мир быстро меняется, и индустрия инвестиций меняется вместе с ним. С одной стороны, у каждого появился удобный доступ к сделкам – достаточно открыть телефон, чтобы купить/продать актив за несколько кликов. С другой стороны, чем удобнее актив и чем он ближе к массовому рынку, тем ниже его потенциальная доходность. А в последнее время появляется все больше ограничений: из-за санкций многие инструменты стали недоступны для инвесторов. Остался очень ограниченный набор: депозиты и некоторые акции.

Почему рынок инвестиций ограничен

Еще много лет назад я обнаружил, что мир инвестиций гораздо шире того, что мне доступно. 

Причин несколько:

1. Ограничения по объективным причинам (нет статуса квалифицированного инвестора, сделка невозможна для граждан РФ, нет нужного счета и т.п).
2. Неготовность самого инвестора к сделкам.
3. Высокий порог входа. 

Но при желании можно найти новые возможности. Например, уже давно запущены ETF на биткоин. Многие инвесторы могут купить криптовалюту на бирже совершенно легально. Также можно решить вопрос с документами, например, с помощью ВНЖ и счета в банке в другой стране. Это позволит получить доступ к сделкам, которые недоступны для российских инвесторов. 

Чтобы найти и реализовать такие возможности, нужно быть готовым к инвестициям. Готовность – это не только наличие денег. У вас должны быть счета, должно быть разрешение на торговлю определенными инструментами (например, опционы, фьючерсы), должен быть открыт доступ к каким-то рынкам. Когда я понял ограниченность моих возможностей, то стал осознанно прокачивать доступ к большому миру инвестиций. 

Так появился счет в Interactive Brokers, через который мы вышли на весь мир – на все акции, которые нам нужны. Потом появился счет на Freedom Finance для IPO. Постепенно мы расширяли круг инвестиций, до которых могли дотянуться. 

Прокачивать в себе эту компетенцию – очень важный навык инвестора. Например, есть выгодная сделка, которую мы публикуем в закрытом канале. Но там нужна криптовалюта, а у вас ее нет, нет кошелька, и вы не знаете, как быстро перевести деньги из фиата. Даже если у вас есть деньги, участвовать в этой сделке, вы не сможете этого сделать.

А сейчас доступных инвестиций стало меньше. Большинство хороших качественных сделок просто недоступны для инвесторов. Еще год назад через тот же Interactive Brokers можно было инвестировать в фонды недвижимости, то сейчас это непростая задача: есть сложности с пополнением и риск блокировки счетов. 

Такое происходит не только в России: весь мир идет по пути создания большего числа ограничений под предлогом защиты инвесторов и заботы об их благосостоянии. О нас так хорошо заботятся, что инвестиции, которые находятся в одобренном поле, не способны привести к финансовой свободе, и приходится искать новые варианты.

Еще один момент – порог входа. Он бывает очень высоким и недоступным для обычного частного инвестора – например, вход в сделку от 1 млн долларов. Сначала в таких крупных сделках я использовал традиционные инструменты для привлечения инвестиций, но это занимало много времени. Потом появились проекты, где мы стали собирать пул инвесторов, проводить инвестиционную кампанию. Снижение порога входа – одна из возможностей получить доступ к сделках, которые раньше были доступны только топовым фондам.

Также у нас есть сделки с компаниями, которые не торгуются на публичном рынке, также с высоким порогом входа, условно от 100 000 долларов. Причем это очень рискованные сделки: 9 из 10 могут сработать в ноль или привести к потере денег, но одна или две “выстрелят” и все отобьют.

Что такое секьюритизация и токенизация

Секьюритизация позволяет взять огромный неликвидный актив, например, здание фонда недвижимости, разделить на доли (акции) и позволить им торговаться на бирже. 

Так появились фонды недвижимости REIT – кто-то придумал взять недвижимость и добавить ликвидность этому неликвидному, но качественному активу. Благодаря такому решению инвесторы смогли торговать своими правами через организованный рынок, и это сильно толкнуло рынок вперед. 

Секьюритизация активов означает, что этот актив торгуется на определенной бирже. Но здесь есть ограничения – биржа работает в рабочие дни и часы, и чтобы получить к ней доступ, нужно пройти регистрацию по определенным правилам, а также проверку службой финансового контроля. Здесь есть требования по пополнению и риски блокировки счетов. 

То есть для получения доступа к торгам надо соблюдать определенные правила и прилагать усилия. Тем более что сейчас сложилась ситуация, когда зарубежные активы заблокированы у российских брокеров. Они есть, но сделать с ними ничего нельзя – по крайней мере, до разрешения ситуации. 

Токенизация – это процесс создания токенов. Она напоминает секьюритизацию, но у этих понятий есть отличия.

Секьюритизация выглядит так: например, у вас есть какие-то бумаги, акции, облигации или даже доля в каком-то бизнесе, Можно зарегистрировать компанию в Штатах, которая купит этот актив на себя, сделает акции и распродаст их в рамках инвестиционного раунда. В американской юрисдикции можно легко менять собственников, в российской юрисдикции это не так просто.

Токенизация подразумевает, что все то же самое можно сделать на блокчейне, без посредников в виде центрального органа, который регистрирует права (регистратора). Создается DAO – автономная децентрализованная организация, которая контролирует этот процесс. 

Она управляется смарт-контрактами на блокчейне и позволяет участникам принимать решения децентрализованно. 

Собственники могут свободно распоряжаться активами, перемещать их. Токены нельзя продублировать или подделать. Они представляют собой долю в организации; обычно DAO продает их и использует собранные средства для финансирования своей деятельности. 

Средствами могут быть ВТС, ЕТН, стейблкоины, токенизированные активы (например, доля в недвижимости), NFT, доли в NFT, доли в правах. 

То чем мы занимаемся, называется секьюритизация активов на ранних стадиях, то есть аллокации. В самом начале заключают права на будущую поставку токенов или акций. Когда проект запускают, его выкупают фонды, и они получают права на будущую поставку токенов или акций. Эти договора – тоже активы, которыми может владеть такая децентрализованная организация. Если они токенизированы, то могут попасть в смарт контракт. 

У децентрализованной организации есть два уровня. 

Первый – это GP токены, или токены генеральных партнеров. которые могут принимать решения. Это такие же токены на блокчейне, владельцы которых могут голосовать, – то есть имитация совета директоров, но без необходимости оформления бумаг. 

Второй уровень – LP токены, то есть токены всех остальных владельцев. Они не дают право управления, а просто определяют долю в компании. 

Процесс токенизации выглядит так:

1. Актив приобретается на фонд-кастодиан на ответственное хранение.
2. Фонд организует STO и создает DAO, где является управляющим партнером и распорядителем. На этом этапе появляется секьюрити токен (LP). С помощью DAO фонд организует первичное предложение секьюрити токенов.
3. Инвестор проходит квалификацию и KYC (обычно это происходит онлайн, нужно предоставить лишь один документ).
4. Он подписывает соглашение, оплачивает участие (или в криптовалюте, или переводом на банковский счет) и получает на кошелек LP-токены.

Существует важное отличие токенов на блокчейне от секьюрити токенов. Большинство токенов в криптовалюте не зарегистрированы. Изначально токены в блокчейне создаются с целью заработка для владельца – или он получает дивиденды или зарабатывает от роста стоимости. 

Фактически секьюрити токен – это акция на блокчейне. Она определяет долю, а владелец ожидает получения прибыли. 

За этим строго следит Американская комиссия SEC. Начиная с 2018 года Комиссия закрыла огромное количество проектов, которые провели сбор, обещали прибыль инвесторам, но не имели на это права. Но сейчас есть юридическая и техническая возможность токенизировать активы и проводить привлечение инвестиций в соответствии с правилами мирового законодательства. 

Токены в DAO привязаны к активу фонда, все регистрируется через дополнительный договор. Инвестор или получает дивиденды, или выигрывает от роста стоимости. 

У этой схемы сразу несколько преимуществ:

• неликвидные активы становятся ликвидными;
• у инвестора появляется маленькая доля, которой он вправе распоряжаться. Например, чтобы продать права на долю недвижимости не надо ехать к нотариусу, платить риэлтору 5-10%. Сделка происходит на блокчейне, человек продает токены и получает деньги;
• сильно снижается сумма, необходимая для инвестиций, за счет этого повышается ликвидность.

Дополнительный плюс токенов – хотя они юридически привязаны к определенной юрисдикции. технически при смене места жительства финансы не остаются запертыми. 

Например, у меня есть недвижимость в Сочи. Чтобы ее продать, мне нужно дать дисконт и предпринять много действий, выдать доверенность, понести значительные дополнительные расходы. 

Если бы вместо этого у меня были токены, я бы быстро и без дополнительных расходов распродал долями. 

В большинстве стран мира это уже работает – можно так владеть недвижимостью в Дубае, иметь долю в компании, в реальном бизнесе. На мой взгляд, в будущем вся криптовалюта будет в виде секьюрити токенов. Тем более что уже известна позиция американского регулятора что биткоин и эфир – товары, а остальное – секьюрити токены, но пока это серая неурегулированная зона. 

К чему мы идем и что появится на рынке в ближайшее время

Уже сейчас есть фонд, который может токенизировать любые активы – недвижимость, крипто аллокации, бриллианты, долги.

С бриллиантами это удобно, поскольку не приходится их физически перемещать и нести связанные с этим риски. Токенизировать долги – тоже хорошая идея. Уже появился проект, который токенизирует огромный долговой рынок и позволяет институциональным инвесторам покупать эти долги. Также есть много локальных решений – например торговля нефтью между разными компаниями. 

Скоро появятся биржи вторичной ликвидности, работающие круглосуточно. Там можно будет размещать объявления о продаже токенов и на этом организованном рынке получать дополнительную ликвидность. 

Некоторые активы неликвидны по своей природе, но эта неликвидность дает очень хороший дисконт. А токенизация позволяет частным инвесторам попасть на этот рынок. 

Смотрите видео по теме:

Почему фонды заходят в проекты на ранней стадии

Качественные сделки – те, что имеют большой потенциал доходности. Часто это сделки, которые торгуются сильно ниже рынка. Например, крипто-проект на публичном рынке может стоить 1 млрд долларов, а на private раундах – 100-150 млн. Заходить рано – значит заходить сильно дешевле, инвестировать раньше толпы. Но это подразумевает доступ к качественным сделкам. 

Компании часто оценивают по капитализации – чем она больше, тем лучше. Но для крупных компаний рост капитализации – не самоцель. Во-первых, рост капитализации не всегда равен росту стоимости – капитализация может вырасти за счет выпуска новых акций. Во-вторых, есть такое понятие, как buyback – когда покупают дешевые акции и сжигают, чтобы цена пошла вверх. Такое практикуют многие корпорации, когда цена их акций падает.

Инвесторы часто выбирают крупные проверенные публичные компании. Но непубличные активы растут быстрее публичных. Причина проста – они меньше, им легче расти. Поэтому мы инвестируем в маленькие компании которые стоят в районе 100 млн. долларов. Есть крипто-проекты (самые рисковые), есть венчурные инвестиции и самые надежные – в сфере недвижимости. А лидерами будут компании, у которых уже есть законодательная база. С точки зрения закона сейчас для этого все подготовлено.

Схема уже отлажена: мы проводим запуск через фонд, ждем открытия счета. DAO собирают инвестиции в криптовалюте, и аллокация выкупается на фонд, который проводит оплату. Дальше остается только дождаться “моста” из криптовалюты в фиат.

2023 год – год восхождения частных компаний.

Весь прошлый год не было IPO, почти не было слияний и поглощений. Скопилось много интересных сделок, а владельцам активов нужна ликвидность. В такой ситуации за ликвидность можно получить очень хорошие скидки – 20-% и больше, от последнего раунда.

Мы планируем открыть новое направление сделок и запустить платформу, где все активы токенизированы. Позже появится лаунчпад и вторичный рынок

Плюсы рынка токенизации по сравнению с рынком реальных активов:

• работает круглосуточно;
• полный контроль на стороне инвестора;
• не нужно хранить ничего на бирже -все активы на своем устройстве, записи в безопасном реестре;
• токенизировать можно все что угодно.

Читайте также, как быстро нарастить капитал и стать долларовым миллионером. 

Заключение

Я семьянин, – это моя ценность. Мы вместе много путешествуем, так что мобильность для меня очень важна. Но в 2020 году я понял, что мои инвестиции не мобильны, и мне нужен посредник, который токенизирует активы, чтобы я смог ими свободно владеть и распоряжаться. Так я снова сделал разворот в сторону индустрии криптовалют, стал рассматривать токенизированные активы. 

Именно здесь можно создать финансовую свободу, не привязанную к конкретной юрисдикции. Я считаю, что в будущем все активы будут токенизированы на блокчейне, который убирает посредников и снижает стоимость всех операций. 

Токенизированные активы и секьюрити токены могут стать драйвером рынка в 2023 году. Рынок реальных активов – огромен, только рынок облигаций имеет капитализацию 100 трлн долларов. Даже если токенизируют 10% рынка, это уже гораздо больше, чем текущая капитализация всего крипторынка. Поэтому токенизация – один из трендов последнего времени. И она уже началась, но пока мы находимся в самом начале пути. 

Читайте также про интеграцию криптовалют в повседневную жизнь.

Андрей Меркулов.